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转发：中金公司，最后一只恐龙走向何方？

2009年1月22日星期四，鼠年年末。农历新年气息渐浓，在国际贸易中心28层工作的中金公司（CICC）投行部（IBD）员工们已经不再像往常那样忙碌，大家在谈论着春节假期的出游计划、牛年的工作规划和08年公司几近腰斩的收入……当然，最热门也最敏感的话题还是当日下午即将发放的08年年终奖金（Bonus）。

管理层、特别是公司总裁朱云来（Levin）和IBDHead丁玮在不同场合已经给所有人不止一次的打了预防针：百年一遇的金融危机、承销收入下降大半、08-09年度公司人数膨胀一倍，大家都要降低对Bonus的预期与公司共度寒冬……但对那一帮刚刚经历了07年公司收入达到6亿美金、IBD年薪超过华尔街一流投行的投资银行家（Banker）们来说，对即将到手的Bonus仍抱有极高的期望。毕竟，这是一年辛苦忙碌工作的成果。按照Levin的说法计算，即使人均收入下降75%，即使只获得相当于07年25%水平的Bonus，也还是可以接受的。况且，Levin也提到公司管理层要做出表率，以身作则，如果真的能够与外资投行的管理层降薪力度持平，员工们的收入水平将还是很可观的……

即使做了如此充分的心理准备，Banker们拆开Bonus信封时，几乎没有人愿意相信自己的眼睛：Bonus仅相当于07年的5%~10%！对于一年加班时间以千小时计算的Bankers来说，与普通行业最直观、最容易区分也最引以为傲的差别就是年终高额Bonus。而CICC的Bonus也是其区分其他境内证券公司，自诩与境外投资银行摩根（MS）、高盛（GS）、瑞银（UBS）等为伍的特殊资本。08年年终奖金的大幅降低，是否意味着这一只中国本土的金融恐龙从此将摘下“一流国际投行”的王冠，归于平凡？加之08年金融风暴的洗礼，Banker这个高傲、自私、贪婪却又承载着无数年轻精英血汗和梦想的职业是否就此在中国境内消失，我们不得而知，但CICC今年年终的无奈和今后的发展方向确是个值得讨论的话题。

一、自欺欺人的全业务（FullService）投行

作为CICC的掌舵人，Levin经常挂在嘴边的一个词就是“FullService”，也就是向客户提供包括承销、兼并收购、财务顾问、资产管理、证券经纪、研究咨询的全方位服务；同时借助强大的研究能力，以自有资金为支点，借助杠杆进行私募投资和股票、债券等其他有价证券投资。

因其特殊的合资身份和其他种种问题，CICC在证券经纪、证券自营和直接投资这3个目前资本市场最赚钱的领域一直无法取得与其直接竞争对手（如中信证券）相当的地位。在07年到08年上半年A股市场风起云涌加之资产价格大幅飙升的过程中，CICC错过了资本盈利的大好时机。后知后觉的管理层选择08年疯狂扩张各项业务却又遭受了金融危机的寒冬，所谓亡羊补牢却作茧自缚。此外，因政府换届等众所周知的原因，Levin的影响力也被大大削弱，大型国有企业把CICC当作“客户”给予关照的情况已经很少见到了。绝大部分换届后的地方政府也不再将Levin+CICC作为特殊选择，直接竞争无疑导致了收入的进一步降低。

2008年初，MS欲出售CICC股权一案，因管理层强势的干预和金融危机造成的估值大幅缩水，至今未有定论。金融危机迟早将成为过去，但是管理层的实际控制却并未因时间的推移而出现任何松动的迹象，只要CICC的股权问题一天不得到妥善的解决，FullService终将是一纸空谈。而CICC也将继续依赖其IBD的承销、财务顾问和资产管理等穷途末路或羽翼未丰的收入渠道。

值得一提的是，08年CICC债券自营收入超过10亿人民币，几近公司收入的一半。而这些收入竟仅由不足10人的小团队直接创造，这不能不说是一种惊喜。但仔细分析，这种情况是建立在08年基准利率大幅波动的基础之上，而CICC的交易头寸也受制于其资本不足，使这种收入更多的只是一种安慰，反而从另外一个侧面反映出公司盈利能力的下降和09年的严峻形势。

解决上述问题的唯一途径就是扩充资本实力，而从2004年就甚嚣尘上的CICC上市至今仍遭搁置。股权归属、激励计划、上市方案等等问题当然存在，但最直接的障碍还是信息披露，或者说，是收入披露——所有员工的收入披露。在08年年底，一个表现出色的分析员（本科第一年毕业生）收入可以轻松超过1,000,000RMB，一个卓有贡献的VP（年纪低于30岁，毕业4-5年）可入账10,000,000RMB，而那些资深的董事经理们一定会为马明哲事件而暗自窃喜：老马管理20万人，年薪40,000,000RMB引发如此多的争议，而CICC超过两位数的高管年薪远远高于这个数字。如果这些数字出现在CICC2007年年报上，将具有何等爆炸性的效果？2008年度对基层员工的大幅降薪也在很大程度上维持了管理层的巨额高薪。要知道，在股东弱势又无需信息披露的情况下要求高管抑制自身的欲望确实是强人所难。从这层意义上说，CICC的管理层在2008－2009年的金融寒冬当中，要比华尔街的那群大佬们们幸福的多了。

二、投资银行文化之痛

在CICCIBD的Banker中间，流传着这样一种有趣的说法：中信、银河、国信等中资证券公司被称为“本地券商”，MS和GS等公司被称为“外资投行”。其实，除了国别，这两类机构的内涵并无二致，区别的产生，更多的来源于一种尊敬，尊敬“外行”们悠久的历史、高贵的血统、咋舌的高薪甚至还包括那些真材实料同时也目空一切的精英。同时，这种区别也透露出一种归属感，毕竟，CICC对外一贯是以“投行”自居的。

CICC08年IBD收入大幅缩水，虽然全年实现股本融资509亿，债券融资2215亿，兼并收购金额489亿。但是IBD的收入仅为5亿左右，粗粗算来，承销的佣金比例不足0.2%。这个数值大大低于0.5~1%的行业标准，主要的原因在于：

1、债券收入占比过高，这也反应出08年承销市场的普遍情况。相比承销费比例相对较为丰厚的股本融资，债券融资的承销费率要低的多。许多超过100亿元的大型债券融资项目当中，承销费收入竟不足千万，费用比例以万分位计算。这不仅仅是CICC的尴尬，也是08年境内证券公司需要共同面对的窘境。

2、多家券商分食使得本就微薄的承销佣金更加可怜。除大型国企IPO外，中小型企业IPO、后续股本发行和企业债、公司债、中期票据等融资项目类型中，CICC早已风光不再。平庸的销售力量、高高在上的承销费率预期、羸弱的资本承诺实力使得CICC不再是企业的第一选择，在很多承销项目中，CICC的承销费用分成已经大大低于中信、中银国际等竞争对手。

3、新兴业务瓶颈明显，在成熟资本市场中，兼并收购业务和固定收益类新产品承销是IBD的主要收入来源，而在CICCIBD的收入版图中，兼并收购仍是一个扶不起的阿斗。境内兼并收购业务必须面对境内企业股权结构固化、行政审批严格等硬伤，而受制于国际服务能力的不足，跨境业务中CICC也很难争取到足够的优势。但最为致命的是境内企业对兼并收购服务的认同程度非常之低，毕竟是“一手交钱、一手交货”的公平交易而不是像融资服务那样“空手套白狼”无本万金。许多兼并收购项目成了免费服务或是客户关系维护。这种情况在CICC尤其常见，将兼并收购作为IPO融资的“添头”听来好笑确是近期多数项目的真实写照。而曾经走在ABS等固定收益类新产品开发前沿的CICC也无法改变金融危机在世界范围内对这些产品的反思，新产品开发和承销工作基本停滞。

三、境内投资银行走向何方

投行也好，券商也罢，说的都是立足于境内外证券市场的服务机构，并无高下之分。在华尔街，投资银行因超强的盈利能力和高端的服务姿态为从业人员赢得了打工皇帝的美誉。这个行业交织了太多梦想、荣耀和批评，他深深的根植于美欧（不是欧美，在欧洲，这种老美的东西总不是那么淋漓尽致）商业文化中，发挥着潜移默化却又无可估量的重大作用。对于那些刚刚毕业的名牌大学毕业生或者工商企业的行业专家来说有着难以名状的魔力。但是，这一切的根源都是那一份似乎与个人日常工作并不成正比的、极高的年薪而已。没有了Bonus作为底座，再漂亮的奖杯都将会无处摆放。

除CICC之外，境内的投行（至少听起来似乎比券商好听些，先这么叫着吧）其实并不具备这些光环，原因很简单，薪水不那么诱人。

过去10年，以MS、GS、UBS为代表的外资投行再加上一个如日中天的CICC几乎垄断了所有的巨型海外IPO项目，这些项目也是境内投行业务利润最为丰厚的部分。随着大型国企上市浪潮的逐渐褪去和IPO项目竞争的日趋激烈，CICC的好日子也在一步步远离人们的记忆。在未来2年内，除国家开发银行和农业银行等屈指可数的3-5个大型IPO项目外，CICC的传统优势项目将彻底消失。寒酸的中小型IPO，风险极大、CICC因资本实力弱而无法承担的后续发行，债券承销，兼并收购等“二三流”项目能否满足CICC这只史前巨兽的胃口，答案将逐渐揭晓，而09年年初的Bonus信封，似乎为故事的结局暗藏下一个并不隐晦的伏笔。

在华尔街，投行们“卖力赚钱”的IBD早已沦为客户关系维护的纽带、而非主要收入来源，直接和间接“用钱赚钱”的资产管理（AssetManagement）和交易（TradingDesk）成为盈利的主要手段。虽然金融危机对这种疯狂的资本行为敲响了警钟，但投行的盈利模式并没有回到100年前依靠IBD佣金的时代，而是在对整体的业务模型进行完善和调整，进一部扩充资本实力，为几年后更加疯狂的反攻倒算埋下种子。

更加本质的问题在于，中国商业文化的力量远远强于所谓的“投行文化”和其他任何一种外来的商业文化。所有的外来行业，想要在中国生根发芽必将打上中国人和中国文化的烙印。这种中国商业文化包括股权问题、政府问题、社会结构甚至风俗习惯。

CICC，这只孤独的恐龙，面对如此恶劣的国内、国际经济环境和大而无形的文化环境是否走到了辉煌生命的尽头？一个薪资水平向“国内券商”看齐的CICC是否还是国内外一流学府传说中的那个令人神往的圣地？时间将给出答案，相信我们不用等待太久。

这么多人推荐了，我就说说他们的吧

1楼：601766，短中线均不错，比较安全，可以参与

2楼：踏空是现在最重的罪，可以选择防御型产品满仓待跌

3楼：有上攻要求，也有被短炒的可能，空间有限，优势不够突出，不推荐

4楼：基本同意该观点，348在煤炭板块中成长力属中上，但在09年并不是最突出的，可考虑换个品种，这边就不说了

5楼：四个股票都属于同类产品，个人也都比较喜欢，后期都有加速上扬的要求，属于防御型安全品种。但丰华股份连拉涨停的前提条件此4个股并不具备，这点需要说明。

6楼：中国远洋或将直接受益于希拉里访华，短线个人给予买入评级；乐凯胶片私募长庄股，目前偏高，在遍地牛股的今天，个人意见追高不宜

7楼：奥凯全面复航能说明点问题，该股也有补涨要求，量能尚有不足，后期补量可追。高度一般

8楼：粮食股作为中国最大消费市场的源头，仍然是本次解决危机的重点，现在没表现，不代表以后不表现。抗旱概念还将短期延续，装备制造业行情远未结束

9楼：1919已经说了，另外两个空间太少，不予考虑。

10楼：搏傻时代，不赚才怪，找你就中了你的套了，呵呵，就不找你。

11楼，太多了。。。而且分析也够详细了，不说了

12楼：摘帽概念，可以玩玩

13楼：600050受益ipone，周一必涨

14楼：高速补涨，势在必行，不是最好的高速品种。

15楼：联通已说，工行空间太小，不予考虑。

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我的票要明天才出来，就不提前预报了，呵呵，祝大家发财，分不分的倒无所谓的，楼主愿意给谁就给谁，呵呵，早上写了个东西，闲着没事的可以看看。希望对大家有所帮助

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祝投资顺利～！

——暗渡陈仓显性记忆，点到为止。

中国远洋：601919。中国最大，世bai界第二的海洋干散货运输公司，业绩优良，尚有油轮和造船业资产没有注入。

工商银行：601398。世界市值最大的银行，中国银du行龙头，收国际金融危机影响较小

中国石化：600028。完整的产油炼油结构链条，大盘蓝筹，具备较强的抗风险能力

中国铝业：601600。中国有色行业龙头，在如今资源稀缺的情况下，该公司已经在世界各地购买储存了大批的zhi有色资源，为其发展奠定了基础

中国平安：601318。中国保险业龙头，业绩优良，成长性优秀。并且正在逐步向海dao外市场扩张

万科A：000002.地产龙头，业绩优良，超跌严重。

中国船舶：600150.造船行业巨无霸，业绩优良，基本面良好，具有极好的成长性，业务订单已经到了2011年，预计未来3-5年业绩依旧保持高速增长。内

招商银行：600036.商业银行龙头，行业扩张迅速，业绩连续增幅。

中国联通：600050.资产重组，长期发展向好。

宝钢股份：600019.钢铁龙头，竞争优势容明显。

武钢股份：600005.扩张重组，高端产品优势明显

郑重推荐600533栖霞建设，此股需中期持有，短期内的涨跌沉浮无须激动和恐慌bai，在4.6附近的价位买进，不翻倍绝不抛出

公司是江苏省房产地龙头，连续12年来综合实力排名均保持江苏省第一，在南京、苏州、无锡du等城市储备项目建筑面积约300万平方米，项目储备能够满足公司未来3年的开发需要zhi。公司已连续12年获得南京市销售面积和销售额双第一，区域竞争实dao力较强。

二级市场上，该股自去年10月份大比例除权后，股价呈反复震荡筑底走势，走势明显滞后于大盘。随着近期市场的越走越强，增量资金开始在版滞涨股中挖掘波段机会，目前该股正处在挑战前期箱顶的过程中运行。鉴于公司基本面良好，股权价刚刚开始放量补涨，后市仍有进一步涨升的潜力，建议逢盘中震荡时关注。

股票，那些是上海本地股票

SH600018上港集团

SH600832东方明珠

SH600639浦东金桥

SH600617联华合纤

SH600849上海医药

SH600708海博股份

SH600844丹化科技

SH600689上海三毛

SH600675中华企业

SH600650锦江投资

SH600841上柴股份

SH600150中国船舶

SH600663陆家嘴

SH600614鼎立股份

SH600115东方航空

SH600602广电电子

SH600612中国铅笔

SH600661交大南洋

SH600624复旦复华

SH600641万业企业

SH600630龙头股份

SH600626申达股份

SH600741巴士股份

SH600846同济科技

SH600635大众公用

SH600061中纺投资

SH600649城投控股

SH600636三爱富

SH600608ST沪科

SH600640中卫国脉

SH600073上海梅林

SH600605汇通能源

SH600836界龙实业

SH600607上实医药

SH600820隧道股份

SH600819耀皮玻璃

SH600647同达创业

SH600895张江高科

SH600611大众交通

SH600822上海物贸

SH600278东方创业

SH600843上工申贝

SH600754锦江股份

SH600170上海建工

SH600631百联股份

SH600676交运股份

SH600732上海新梅

SH600662强生控股

SH600009上海机场

SH600629棱光实业

SH600826兰生股份

SH600827友谊股份

SH600817ST宏盛

SH600757ST源发

SH600748上实发展

SH600119长江投资

SH600606金丰投资

SH600654飞乐股份

SH600081东风科技

SH600730中国高科

SH600643爱建股份

SH600616金枫酒业

SH600151航天机电

SH600621上海金陵

SH600642申能股份

SH600619海立股份

SH600648外高桥

SH600679金山开发

SH600000浦发银行

SH600500中化国际

SH600320振华港机

SH600508上海能源

SH600284浦东建设

SH601872招商轮船

SH601328交通银行

SZ002184海得控制

SH601866中海集运

SH601601中国太保

SH600825新华传媒

SH600615丰华股份

SH600613永生数据

SH600842中西药业

SH600845宝信软件

SH601727上海电气

SH600019宝钢股份

SH600072中船股份

SH600104上海汽车

SH600196复星医药

SH600210紫江企业

SH600272开开实业

SH600315上海家化

SH600530交大昂立

SH600555九龙山

SH600601方正科技

SH600603ST兴业

SH600604*ST二纺

SH600610SST中纺

SH600618氯碱化工

SH600620天宸股份

SH600622嘉宝集团

SH600623双钱股份

SH600628新世界

SH600637广电信息

SH600651飞乐音响

SH600652爱使股份

SH600653申华控股

SH600655豫园商城

SH600665天地源

SH600688S上石化

SH600692亚通股份

SH600695大江股份

SH600767运盛实业

SH600823世茂股份

SH600824益民商业

SH600835上海机电

SH600838上海九百

SH600850华东电脑

SH600851海欣股份

SH600597光明乳业

SH600591*ST上航

SH600026中海发展

SH600490中科合臣

SH600517置信电气

SH600021上海电力

SZ000036华联控股

SH600420现代制药

SZ002022科华生物

SZ002028思源电气

SZ002058威尔泰

SH600848自仪股份

SZ002116中国海诚

SZ002158汉钟精机

SZ002162斯米克

SZ002178延华智能

SZ002195海隆软件

SH600634海鸟发展

SH600638新黄浦

SH600818中路股份

SH600050中国联通

SH600171上海贝岭

SH600633*ST白猫

SH600680上海普天

SH600781上海辅仁

SH600833第一医药

SH600834申通地铁

SH600837海通证券

SZ002252上海莱士

SZ002269美邦服饰

股票是不是到低点买就很可能赚？

赢福组合

一、11月23日操作计划（体验版不公布买入计划）：

1、600069策略明天冲高到16。50减持或对冲增加利润持仓成本14.17

2、600737策略继续低吸持仓成本13.80、

3、601328策略除短线向下，中线对待。盘中急冲短线先出。持仓成本14。90

二、操作策略：

调整持股结构控制节奏，适当谨慎，回归价值主线，积极把握优质个股。（组合以价值为第一要素的超跌股），争取超过大盘收益。

三、组合备选股票

（为了满足一些朋友的需要，给出组合股票的操作建议，以尽力提高组合的易操做性。免责说明一切代表个人观点，仅共参考，一切由此带来的后果自己承担）

601328交通银行机构认为公司估值明显低于行业水平H股对其有拉动，继续强烈逢低买入。（盘中交流）

601939建设银行三大行中走势相对最强的银行，调整有结束迹象，可以参与。（低吸）

600737中粮屯河中粮旗下一员，公司重组卓有成效，机构认同度逐渐提高，短线有突破的机会，可以低吸。（逢低吸纳）

600718东软股份公司整体上市，业绩有释放过程，可以低入。（可以低吸）

600615丰华股份短线强势品种，短线有继续上攻的需求。（短线品种）

600069银鸽投资行业和基本面长期看好,人民币升值继续关注.（盘中交流）

600271航天信息后期整合必将引发业绩的大幅上升，机构认为07-09年EPS分别为1.52、2.08、2.76.相对估值75元，关注。（56买进的就继续持有还有空间）

600639浦东金桥金融地产，公司题材丰富远期想象空间大，业绩有望超过预期。可以低吸（盘中交流）

600499科达机电机构认为35元的目标，继续关注。（盘中交流）

600276恒瑞医药各项财务指标增长强劲，价值成长十分突出，机构普遍给予较高的估值，60元的中期目标，可以低吸。（42元买进的朋友注意高抛）

600748上实发展公司后期发展潜力巨大，开发崇明岛，必将给公司带来巨大收益，业绩释放可能超过预期，可以低吸。（盘中交流）

600551科大创新有调整到位迹象，可以低吸。（快进快出）目标基本达到还有空间不在跟踪