李驰博客

中国式价值投资怎么样

我看李驰先生的博客有一段时间了，李先生的观点一直散见于其博客文章，而且主要观点一直没有什么变化。之前李先生出《白话投资》主要就是博文的选集。我想这本书的书评到现在也只有寥寥11篇，大概也跟大家都有陆陆续续阅读李先生博客有关吧。李先生这本书跟上一本比，在整体的编排上，有了很明显的提高，读起来顺畅而有逻辑，观点鲜明，层次利落。此书的样式与之前的曹仁超系列一样，字体间距合适，阅读舒服。外加一句，我个人以为曹实在是一个大忽悠。封面上李驰背后有一个七巧板的形状修饰，我觉得甚佳，市场投资极类此，需得耐心谨慎，方可成功。李驰这本书里每一章都配有他在世界各地游历时拍的照片，给此书也增加了一些别样的趣味。李驰的生活跟地产界的王石渐渐有些相似，潜水登山环游世界。买了股票睡觉等涨，而且往往能等来。这种生活跟印象中的基金经理等投资者的工作形象不很相似。这种悠闲和自由也是每一个投资者所追求的，李驰已然实现，这榜样因而更有力量。我是一个李驰的拥趸，我相信他的观点。所以我肯定是要给好评的，只要这本书不是很差。读了这本书之后，发现不仅不差，而且不错，所以给了五星推荐。李驰书内关于投资的观点，我就不说了，因为关注他的朋友肯定都有了解，而我的表述肯定不会优于作者自己的表述。我摘抄一段，与大家分享。“我多年来所做的投资，方法简单到麻木，只是在低市盈率区间买进，在高市盈率区间卖出。这是个情绪主导的市场，喜怒有常，运行规律其实一点也不复杂；但奇怪的是，大多数人在低市盈率区间总是看跌，在高市盈率区间却反而看涨。”这段话说得很简单，这本书中也不乏这样简单的论述，很多人会觉得成功的投资者的成功诀窍就是这么简单吗？总是不很相信，觉得大师的方法当然高深莫测而且秘而不宣才对。其实不是如此，就像我们像一个钓鱼高手询问技巧，他往往会倾囊相授，而且通俗易懂，可是这最真实的技巧也不能让我们立刻钓到大鱼。懂得技巧后，我们还缺乏长时间的必不可少的训练，投资更是如此。正是大道至简，得道不易。李驰先生有长期在深圳工作生活的经历。深圳的发展绕不开的一个人物就是邓公。邓公推崇发展是硬道理，可是发展的过程中会出现问题，无奈提出，两手都要抓，两手都要硬。说到底，抓两手还是为了促一手。李先生提出打索罗斯和巴菲特的组合拳，也是类似。只是哪是主抓，哪是配抓，就要各位自己揣摩判断了。

李驰的兑现承诺

4．我们多年来做惯了保本型的私募基金，我们一直有信心在任何市场任何时期做出保本承诺，牛去熊往我们一直兑现着我们的承诺，第一不输，第二记住第一，我们和我们的客户共同做到了；

我们最喜欢保本型的客户，我们承担了客户本金损失风险，自然我们可以获得更多的业绩报酬；

信托型基金无法满足我们既有保本客户，又有不保本客户的两元化需求．

附：目前我们接受的国内投资最小资金单位为500万人民币．

在2007年8月底的万科宣布公开增发，增发价格高达31.53元/股，发行市盈率高达95.84倍，李驰选择了卖出万科。在2007-08-28的博文“中心无疆--认真休息是为了走得更远”中李驰正式宣布清仓A股。2008-04-07同威进行了“准确的价值投机”为新客户在49元以下买进的平安股票了，在救市行情后的2008-04-25同威完成了平安的“套利”。2008年同威的第一场战役已经首战告捷。

2008年6月18日深圳同威公司基于以下几个方面原因，已经并将继续设立同威信托计划，以满足更多了解同威支持同威的投资人对私募资金理财增值的长期需求．

1.（我们不会削足适履,我们的集中投资风格永远不会变）

2.新华．同威信托计划是目前国内少有的既可以投资一级市场PE，又可以投资二级市场股票的信托计划；

新华．同威一号PE信托计划成立至今约三个月，5月10日起经过全体委托人一致同意，增加了可以投资股票二级市场的投资范围．

新华．同威一号（混合型）信托计划的资产净值至今波动小于1%。

同威是标准的投资混血儿，我们投资的唯一标准就是：好公司+便宜价格，

如今在各个市场，好公司以便宜价格标售的情况正在出现；

3.安全边际是我们的风险隔离墙。

如果我们每一段中长跑总跑不赢，那我们离马拉松冠军的位置将越来越远；

最佳击球机会近在咫尺；

投资赚钱是快乐的游戏，我们已经沉迷太久，我们将永远快乐地迷恋下去．

4.我们所有保本/不保本的同威老客户将依然是我们最优秀的专户理财客户．

我们一直有信心在任何市场任何时期做出保本承诺，牛去熊往我们一直兑现着我们的承诺，第一不输，第二记住第一，我们和我们的客户共同做到了

2008年3月22日募集完毕并于26日正式成立的专做股权投资信托计划——“同威一号”，6月17日开始买入股票。同威董事总经理李驰此前一直认为二级市场已经没有合适的投资目标。这家公司清掉了二级市场股票，宣称“不玩了”，上证指数在一个月后冲上了6124.04点的高峰。不过，6124.04点只是昙花一现，之后，指数以同样的速度掉头向下。

1月15日至2月1日，上证指数经历了断崖式暴跌，从5500点直落4300点。这期间，李驰直言“A股只是跌到一个相对合理的区间”，仍然找不到合理估值的投资目标。

也是在这时，同威资产注册了深圳同威创投有限公司，筹备股权投资业务。彼时，这亦是私募圈内的一个潮流；随着二级市场的“冬天”来临，不少“潜水”的私募基金选择退出二级市场，转身专做股权投资项目。

3月26日，深圳同威创业投资发行的“同威一号”信托投资计划成立，比推介期提前10天结束募集，募集资金规模达到2.737亿元。根据合同约定，该信托产品主要投资对象为稳定成长、预计1～2年内可以申请公开发行上市的拟上市企业股权。“一级市场的安全边际相对大一些。”当时，李驰如是说。

但市场总是出乎人的意料。即使如此，李驰也“没想到二级市场的股价会这么快一路往下掉”。

当二级市场持续低迷，资金纷纷涌向股权投资市场时，“先行者”同威资产却“临阵倒戈”，这天，同威资产管理公司提出将“同威一号”的投资范围扩大到二级市场。

待“同威一号”的资金可以入场时，”对此，李驰略带点惋惜。

“同威一号”开始入场买股票。“估值低了，就有机会。”电话那头，李驰用轻快地语气说：“越跌，越加大仓位买入。”

据信托资金管理报告，截止2008年6月25日同威一号股票类资产131,612,945.80元，持仓比例47.58%，净值101.07,

此时同威一期保持正收益。李驰并表示：已建仓位持有，如果上证指数跌至2500点左右，计划增加二级市场投资份额；如果没有跌至2500点左右。

2008年9月30日,在经历“9.19”行情后，同威一号股票类资产139,670,636.90元，持仓比例64.03%，净值79.70;

2009年01月06日同威一号股票类资产115,092,925.48元，持仓比例59.56%，净值70.61;

2009年04月01日同威一号股票类资产190,971,749.05元，持仓比例77.05%，净值90.56;

2009年06月30日同威一号股票类资产303,609,419.95元，持仓比例90.44%，净值122.67.

另：深国投.同威1期、2期于2009年4月20日均实现正收益。不予以评论。

深国投·同威1期证券投资集合资金信托计划净值公告

日期信托单位净值近六月增长率信托单位净值实际增长率

2008年08月20日RMB102.36-2.36%

2008年09月20日RMB80.07--19.93%

2008年10月20日RMB73.64--26.36%

2008年11月20日RMB73.78--26.22%

2008年12月19日RMB78.84--21.16%

2009年01月20日RMB83.84--16.16%

2009年02月20日RMB86.04-15.94%-13.96%

2009年03月20日RMB89.8812.25%-10.12%

2009年04月20日RMB101.3737.66%1.37%

2009年05月20日RMB107.2645.38%7.26%

2009年06月19日RMB125.7959.55%25.79%

2009年07月20日RMB143.1670.75%43.16%

2009年08月20日RMB127.7448.47%27.74%

2009年09月18日RMB121.2534.90%21.25%

深国投·同威2期证券投资集合资金信托计划净值公告

日期信托单位净值近六月增长率信托单位净值实际增长率

2009年03月20日RMB100.36-0.36%

2009年04月20日RMB106.28-6.28%

2009年05月20日RMB105.78-5.78%

2009年06月19日RMB117.87-17.87%

2009年07月20日RMB133.20-33.20%

2009年08月20日RMB117.41-17.41%

2009年09月18日RMB114.6614.25%14.66%

与但斌的买入并长期持有的策略不同，李驰似乎更像是一个老谋深算的剑客。正如他在博客中对自己的评价一样“静如处子、动若脱兔”或者是作为他博客收藏中“戴维斯双杀”效应的最好的实践者。

也许李驰可能才是更接近巴菲特理念的中国投资人。价值投资不等于长期投资更不等于买入不动！好公司也不是任何时候都会涨，买入价格远远低于价值的好股票并持有，直到价格明显高于价值的时候卖出（透支了未来3，4年的增长）是为巴菲特投资理念的精髓所在。4900点清仓离场，2700点开始正式入场，李驰的的投资理念是朴素的，也是潇洒的……

李驰的真实李驰

在李驰的投资哲学中，尽管“理性”是最核心的地位，但李驰本人更多属于性情中人。

李驰甚少在公众场合露面，但如果你有机会与他聊天，你会发现他的叙述如此富有激情。他语句诙谐，且字字珠玑。即使你无法见到李驰，光阅读他的博客，你也会发现他的个性如此丰富、立体，他身上饱含着太多的特征：

他很懒惰，他买进股票后，基本不动。

他很理性，强调投资的第一要诀是理性。

他很稳重，反复念叨着“等待最是精髓”

他很骄傲，“巴菲特，叹天下何人识君！”

他很睿智，“巴菲特，叹天下何人信君！”

他很坦白，告诉别人，“好公司+便宜价格=买进”

他很自负，“做中国回报率最高的基金管理公司，我们自以为一直都做到了。”

他很坚定，前年5.30傻傻在场；今年#￥&*（3478）后的大闪电依旧傻傻在场。

他很执著，他曾经不创建自己的阳光私募的理由是“我们不会削足适履，我们的集中投资风格永远不会变．”

他很张扬，“我们一直有信心在任何市场、任何时期做出保本承诺，牛去熊往我们一直兑现着我们的承诺，第一不输，第二记住第一，我们和我们的客户共同做到了。”

他很现实，“积聚财富亘古不变法则：低买高卖”，哪怕是持有万科这样公认的上市公司常青树，他也不会持有几十年或者一辈子。

他很敏感，否则不会说“如果有朋友觉得我的预测可能影响大家的正确判断，在此正式收回前几天的一段话。”

他很随性，经常不打理自己管理的资产就出去旅游。长时间的外出度假，对于同威资产公司的同事，尤其是李驰来说，是再寻常不过的事。

他很有创意，能说出诸如“越不繁，越不凡”、“慢即快，少即多”、“洗脑和催眠”、“中心思想、女人与花”“完蛋PK玩卵”等投资妙语。

他很有责任感，自己开了博客只是为了宣扬价值投资，说“开博初期，怀着一颗宣传价值投资的善心，坚持到今天”。

他很有战略眼光，他在2006年的《深圳，你将谁抛弃？》一文中写道：比亚迪，全球杰出电池供应商，民族汽车行业中的后起之秀；2008年由于巴菲特入股，比亚迪在3个交易日内，股价飙升89%。

他喜欢玩玩预测，他预测油价将大跌，但不敢冒天下之大讳去卖空（他深知：市场维持非理性的时间总比你能坚持的久）而他唯一做的就是没有去没买中石油的股票。

他视野宽广，“我们的投资领域包括但不限于中国的可流通A股，流通A股组合仅仅是我们投资冰山中显露出的一角。我们也一直投资于国内可流通B股、A股或B股的法人股、香港和国外上市公司股票、未来可能于国内外上市的公司股权；我们是私募基金和私募股权基金（PE）的混血儿，而目前的私募信托投资产品无法满足我们此类多元化投资领域的要求”。

他有些冷，那些“皇帝的新衣，领导说你行才行”、“人造美女也是美女”、“反恐&反贪&反动”、“该大的部位大，该小的部位小”等分析市场的话语让人记忆深刻。

他有这么多优点和不足，但我们更无法否认，李驰很受人欢迎。其博文有“娱”、有“鱼”更有“渔”！（乃至有“余”）从他开博客一年多来，其点击率超过1000万人次。而且数以万计的人认真阅读，并发表评论、参与讨论。

李驰的投资经历

毕业于浙江大学力学系流体力学专业的李驰先生早在1989年初就来到深圳，在国内证券市场和香港金融市场有十五年的成功投资经验。1991年进入证券市场投资。经历了中国证券市场的起步及成长过程，切身体验了证券市场从模糊认识、市场对稀缺投资产品需求导致投资品种交易价格的畸形、市场狂热下隐藏的高风险，价格泡沫破灭后市场摧枯拉朽般的下跌以及市场超跌后冷清的交易后面隐藏的巨大的投资机会等等。

李驰先生经历了国内1993-1995年证券市场低潮，1996-2000年大牛市、2000-2001年的B股井喷，回避了2001-2005年A股漫漫熊市。1996年投资香港市场，经历了1997-1998亚洲金融风暴、1998-2000年的全球科技风暴、2000-2003美国科技股泡沫破裂后香港证券市场的熊市调整，以及在2003年SARS袭击香港后，资本市场处于最低谷的时刻又及时把握投资机会，抓住了人民币升值背景下历史性机遇。

把握风险控制是李先生积累的最重要的投资经验。在超过十五年的投资过程中，李先生经历了数次大起大落的市场波动。随着投资经验的积累，从最初的纯投机，到后来理性投资，对风险的认识越来越深刻，对投资价值和价格关系的把握越来越理性。坚守的投资理念是：偏好投资稳健的项目，远离高风险的投机项目。多年的磨砺形成了李先生良好及稳健投资的最佳心理素质：在对市场保持高度敏感的同时，坚持不急躁，有信心，有耐心。

一个项目风险的控制在根本上，就是要对项目的价值作出准确地评估，然后针对交易价格可以很容易的判断风险的高低。如果能够以低于实际价值的价格进行投资，那么风险就可以得到有效的控制。

其次，就是要对投资项目及时跟踪了解，以确定评估价值的前提条件是否发生改变，从改变目标估值。

第三，坚守评估标准，不轻易受外界不确定因素的影响。

第四，坚信好的投资机会永远存在，只是需要时间和耐心去发现挖掘，决不盲目投资了解不清楚地公司，如果没有发现明确的投资机会，宁愿持有现金。

经过多年的积累，李先生和同威公司逐渐树立起来一种风格，即投资要用长远的眼光寻找战略性投资机会，二级市场的短线机会只是小打小闹。要想获得高额回报，必需以战略投资眼光去挖掘一些具有超额利润的投资项目。因此在2001年果断退出高风险的A股市场，在2003年初开始投资人民币升值背景下的香港H股。在2005年下半年又以战略投资眼光果断买入万科和招行，并一直持有到07年下半年，获利近10倍。

从2000年6月开始至今8年半的时间里，李驰先生领导的同威投资管理团队，创造了近60倍的投资收益。

李驰先生还建立了个人博客，和广大投资者充分沟通探讨投资心得。在博客中也较充分的反映了同威资产的投资风格、投资理论和理念。

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